As reservas cambiais do RBI aumentaram para quase 700 mil milhões de dólares, um movimento que lembra a acumulação da China há duas décadas. As intervenções frequentes de Das, cujo mandato de seis anos deverá terminar em Dezembro, transformaram a rupia de moeda mais volátil da Ásia na moeda menos volátil.
Ao mesmo tempo, a taxa de câmbio caiu para mínimos históricos de quase 84 por dólar, suscitando alertas sobre o aumento dos custos de importação e a inflação. Exemplo mais recente: O movimento da rupia foi relativamente fraco esta semana, uma vez que o enorme corte da taxa de juro por parte da Reserva Federal abalou os mercados globais.
A construção de ações cambiais para reduzir a volatilidade e proteger a economia no caso de investidores estrangeiros inquietos retirarem fundos tem sido uma parte central do mandato do governador do RBI. Estratégia, investimentos estrangeiros e uma melhoria déficit em conta corrente As intervenções, que causaram frequentes dores de cabeça aos antecessores de Das, também acarretam riscos e foram condenadas pelo Departamento do Tesouro dos EUA.
Havia alguns suportes estruturais próximos ao Das. Um influxo de quase 20 mil milhões de dólares em dívida, em grande parte ligado à inclusão da Índia pelo JPMorgan Chase & Co no seu principal índice de obrigações de mercados emergentes, permitiu às autoridades absorverem a moeda forte, enquanto os investidores optimistas faziam grandes apostas na grande economia de crescimento mais rápido do mundo. Também ajudou a sua bolsa de valores a tornar-se a quarta maior do mundo este ano, ultrapassando Hong Kong.
O défice da balança corrente da Índia diminuiu recentemente, graças ao petróleo barato da Rússia e às empresas globais que criaram centros de serviços para beneficiarem do crescimento do país de 1,4 mil milhões de pessoas.
Com a rupia estabilizada, o RBI está agora em posição de seguir o Fed e cortar as taxas de juro à medida que a inflação se move moderadamente em direcção ao objectivo de 4%. Embora ainda possa haver perturbações este ano, navegar no ciclo de flexibilização e preservar a estabilidade monetária arduamente conquistada pode cair nas mãos de um sucessor.
Ainda não se sabe quem substituirá Das, quando será feito o anúncio ou se ele receberá outra prorrogação.
“Têm conseguido alcançar os seus objectivos e, em certo sentido, isolar a Índia contra alguns choques externos”, disse Sonal Varma, economista-chefe para a Índia e Ásia-Japão da Nomura Holdings Inc. “A estratégia de construção de reservas cambiais pode e deve continuar.”
Das, um ex-burocrata de carreira, muitas vezes se referia às ações como “guarda-chuvas”. A justificativa para o fundo para dias chuvosos é evitar uma repetição do “Taper Tantrum” da Índia em 2013, que desencadeou a pior crise cambial do país em duas décadas, enquanto os investidores se preparavam para uma redução no estímulo dos EUA.
O RBI não respondeu ao e-mail da Bloomberg solicitando comentários sobre a política cambial.
Devido às suas incursões no mercado, a Índia foi colocada na lista de manipuladores cambiais da administração Trump em 2018 e 2020. O Fundo Monetário Internacional também criticou o país em Dezembro passado, dizendo que a gestão da rupia tinha ido longe demais para deixar de ter uma taxa de câmbio flutuante.
O RBI “discorda veementemente” dessa avaliação, disse o credor com sede em Washington. Das recuou numa reunião do FMI-Banco Mundial em Marrocos no ano passado, dizendo que a prática dos EUA de colocar os países dos mercados emergentes na sua lista de vigilância não tinha em conta os desafios que enfrentam.
“Esta política tem as suas deficiências – a estabilidade excepcional pode desencorajar a cobertura e tornar a taxa de câmbio vulnerável a choques externos inesperados”, disse Dhiraj Nim, economista e estratega cambial do ANZ Group Holdings Ltd. “Mas neste momento, os benefícios parecem superar os custos.”
Estas vantagens incluem ajudar a tornar os activos financeiros indianos atraentes para os fundos globais e facilitar a ambição do governo de ter mais comércio exterior denominado em rúpias. Outra vantagem é o aumento das exportações, incluindo produtos como os semicondutores, que são vitais para o sonho de Modi de ter uma indústria electrónica de 500 mil milhões de dólares até ao final da década.
“A moeda tem apresentado uma tendência de depreciação gradual nos últimos trimestres para compensar os desequilíbrios externos e os movimentos ajustados pela inflação dos principais parceiros comerciais”, disse Radhika Rao, economista sênior do DBS Group Holdings Ltd.
A prossecução de uma trajetória estável na taxa de câmbio e a prevenção da fuga de capitais também têm consequências para a estabilidade do sistema financeiro, que é um dos objetivos políticos de Das. No início deste ano, as autoridades fecharam efectivamente grandes partes do mercado de futuros cambiais para impedir os especuladores. Também eliminaram oportunidades de arbitragem através de mercados offshore, intervindo no mercado de futuros não entregáveis em centros como Singapura.
R. Gandhi, que atuou como vice-governador do RBI entre 2014 e 2017, disse: “Se nenhuma medida de proteção for tomada, a moeda poderá ficar subitamente sob pressão”. “A Índia deve continuar a acumular mais reservas não só para combater a volatilidade, mas também para melhorar a cobertura das importações, a fim de dar maior força aos fundamentos económicos do país.”
